Epätasapainot alkavat painaa Venäjän talouskehitystä

Venäjän osakemarkkinat ovat kääntyneet nousuun ja ruplan kurssi on vahvistunut viime viikkoina, kun mahdollisesta tulitauosta on käyty keskusteluja. Myös Venäjän kokonaistuotanto kasvoi ennakkotietojen mukaan ripeästi jälleen viime vuonna. Talouden epätasapainot alkavat kuitenkin heijastua entistä enemmän Venäjän talouskehitykseen. Tuotannon kasvu hidastui alkuvuonna huomattavasti. Valtion menoja on viime kuukausina jälleen lisätty rajusti, mutta kapasiteettirajoitteiden kiristyessä menoja lisäämällä on entistä vaikeampi saada aikaan kasvua. Samalla inflaatio kiihtyy edelleen ja keskuspankin täytyy jatkaa kireää korkopolitiikkaa inflaation hillitsemiseksi. Myös Venäjän ulkomaankaupan kehitys on heikentynyt viime kuukausina ja vaihtotaseen ylijäämä on sulanut. Vaikka tulitauosta saataisiinkin sovittua, Venäjän talouteen liittyvä epävarmuus jatkuu ja sodan vaikutukset näkyvät joka tapauksessa Venäjän taloudessa pitkään (kts. tarkemmin BOFIT Policy Brief 5/2025).

Viime vuonna kasvua vetivät jälleen sotaan kytkeytyvät toimialat 

Rosstatin ennakkoarvion mukaan Venäjän BKT kasvoi 4,1 % vuonna 2024, eli nopeammin kuin venäläisissä tai kansainvälisissä ennusteissa odotettiin. Etenkin investoinnit kasvoivat ennakkotietojen mukaan viime vuonna nopeasti, peräti 10 %, vaikka yritysten yhteenlaskettu tulos supistui 7 %. 

Investointeja pönkitti pitkälti valtion menojen voimakas kasvu sekä muut julkisen sektorin tukitoimet, kuten korkotuetut luotot valikoiduille yrityksille. Venäjän konsolidoidun budjetin menot kasvoivat viime vuonna peräti 18 % eli nopeimmin 15 vuoteen. Budjetin alijäämä oli 3 200 mrd. ruplaa (lähes 2 % BKT:stä). Valtion menojen ja investointien kasvu kanavoitui erityisesti sotaan liittyville toimialoille. Nämä toimialat ovat kasvaneet viime vuosina jyrkästi, kun taas muilla toimialoilla kehitys on ollut huomattavasti vaimeampaa.  

Venäjän BKT:n kasvua ovat viime vuosina vetäneet sotaan kytkeytyvät toimialat

Huom. Sotaan kytkeytyvät toimialat sisältävät metallituotteiden, elektroniikkatuotteiden ja muiden kulkuneuvojen valmistuksen sekä julkisen hallinnon ja maanpuolustuksen palvelut.

Lähteet: Rosstat, BOFIT.

Tänä vuonna talouskehitys on heikentynyt 

Tammikuussa tuotannon kasvu kuitenkin hidastui selvästi. Rosstatin mukaan kausitasoitettu ja työpäivien määrän suhteen korjattu teollisuustuotanto väheni 3 % joulukuuhun verrattuna. Käänne heikompaan suuntaan nähtiin sekä kaivannaisteollisuudessa että jalostusteollisuudessa. Myös sotaan kytkeytyvien jalostusteollisuuden toimialojen nopea kasvu vaikuttaa hiipuneen. Sitä vastoin rakentaminen näyttää kääntyneen jälleen kasvuun.  

Kulutuskysynnän kasvu näyttää hiipuneen viime kuukausina palkkojen nopeasta noususta huolimatta. Rosstatin ennakkotietojen mukaan keskimääräinen reaalinen kuukausipalkka kasvoi viime vuonna 9 %. Sitä vastoin eläkkeiden ostovoima heikentyi, sillä keskimääräinen reaalinen kuukausieläke supistui viime vuonna prosentilla. Vähittäiskaupan ja kuluttajapalveluiden myynti väheni alustavien tietojen mukaan tammikuussa hieman. 

Venäjän keskuspankin tuoreimmat kyselyt yritysten ja kuluttajien odotuksista viittaavat siihen, että talouskehityksen heikkeneminen voi tasaantua lähikuukausina. Tuotanto saattaa saada taas hetkellisesti uutta puhtia valtion menojen voimakkaista lisäyksistä. Kaikissa keskeisissä ennusteissa kuitenkin odotetaan Venäjän BKT:n kasvun hidastuvan tänä vuonna huomattavasti. BOFITin seuraava Venäjä-ennuste julkaistaan 24.3. ja esitellään Venäjä-tietoiskun yhteydessä.  

Monien toimialojen kehitys heikkeni Venäjällä tammikuussa

Lähteet: Macrobond, Rosstat, BOFIT.

Budjettimenoja lisättiin jälleen rajusti alkuvuonna 

Venäjän finanssiministeriön ennakkotietojen mukaan federaatiobudjetin menot kasvoivat tammikuussa peräti 72 % vuotta aiemmasta eli nopeammin kuin vielä koskaan Venäjän hyökkäyssodan aikana. Tammi-helmikuussakin kasvua kertyi vielä 30 %. Finanssiministeriön mukaan menoja jaksotetaan tänäkin vuonna etupainotteisesti ja nopea kasvu johtuu osin tammikuussa maksetuista valtion hankintojen etumaksuista. Federaatiobudjetin tulot lisääntyivät 6 % vuotta aiemmasta. Öljy- ja kaasutulot supistuivat 4 %, kun taas muut tulot kasvoivat 11 %.  

Tammi-helmikuussa federaatiobudjetin alijäämä paisui 2 700 mrd. ruplaan (1,3 % BKT:stä). Koko vuodelle 2025 budjetoitu alijäämä on 1 200 mrd. ruplaa. Vuonna 2024 federaatiobudjettiin kertyi alijäämää lopulta 3 500 mrd. ruplaa alun perin budjetoidun 1 600 mrd. ruplan sijasta.

Budjettialijäämien jatkuessa Venäjän öljyrahaston eli Kansallisen hyvinvoinnin rahaston likvidit varat ovat myös huvenneet vauhdilla viime kuukausina. Helmikuun lopussa likvidejä varoja oli rahastossa enää 3 400 mrd. ruplan arvosta. Helmikuun 2022 lopussa likvidien varojen arvo oli vielä 9 700 mrd. ruplaa.

Inflaatio kiihtyy

Venäjän inflaatio on kiihtynyt edelleen viime viikkoina. Helmikuussa kuluttajahinnat nousivat jo yli 10 % vuotta aiemmasta. Elintarvikkeiden hinnat nousivat muita tavaroita nopeammin, lähes 12 % vuotta aiemmasta. Alustavat tiedot viittaavat siihen, että hintojen nousuvauhti on kiihtynyt edelleen maaliskuussa.

Venäjän keskuspankki piti helmikuun kokouksessaan avainkoron yhä ennallaan 21 prosentissa, mutta viestitti harkitsevansa koronnostoa seuraavassa kokouksessaan 21.3. Keskuspankki totesi inflaation kiihtyneen ennakoitua enemmän ja nosti samalla selvästi tämän vuoden inflaatioennustettaan. Nyt inflaation odotetaan olevan tänä vuonna keskimäärin 9–10 %. Keskuspankki arvioi, että inflaation painamiseksi 4 prosentin tavoitteeseen ensi vuoden loppuun mennessä vaaditaan kireän rahapolitiikan jatkamista aiemmin ennakoitua pidempään. Uudessa ennusteessaan keskuspankki ennakoi avainkoron olevan tänä vuonna keskimäärin 19–22 %. 

Ulkomaankauppa

Venäjän ulkomaankaupan kehitys on myös hiipunut viime kuukausina. Sekä viennin että tuonnin arvo on kääntynyt laskuun aiempiin kuukausiin verrattuna. Myös vaihtotaseen ylijäämä on sulanut ja viime kuukausina vaihtotase on keskuspankin ennakkotietojen mukaan ollut jopa hieman alijäämäinen.  

Venäjän ulkomaankaupan rakenne on kuitenkin pysynyt pitkälti ennallaan. Venäjän tullin tilastojen mukaan vuonna 2024 selvästi tärkein tuoteryhmä viennissä olivat edelleen energiapolttoaineet, joiden osuus oli 61 %. Muita tärkeimpiä tuoteryhmiä olivat metallit (15 %) ja maatalousraaka-aineet (10 %). Tavaratuonnissa selvästi tärkein tuoteryhmä olivat koneet, laitteet ja kuljetusvälineet, joista koostui noin puolet Venäjän tuonnista vuonna 2024. Muita tärkeimpiä tuoteryhmiä olivat kemialliset tuotteet (20 %) ja elintarvikkeet (13 %).

Palvelutuonnista pääosa koostuu matkailupalveluista. Rosstatin mukaan venäläisten turistien suosituimpia matkakohteita entisen Neuvostoliiton alueen ulkopuolella olivat viime vuonna Turkki (22 % turistimatkoista), Yhdistyneet Arabiemiraatit (7 %) ja Kiina (6 %). Kiinaan suuntautuvien turistimatkojen määrä kaksinkertaistui viime vuonna.